臨近11月，建材需求端率先表現出走弱跡象，現貨維持弱勢下調，盤(pán)面維持寬幅振蕩狀態(tài)。從當前的基本面來(lái)看，需求走弱是確定的事實(shí)，后期的限產(chǎn)方式及程度將是影響供需的重要因素。供需雙向收縮下，螺紋鋼短期難見(jiàn)大幅持續上漲行情。

　　預期轉弱壓制需求

　　首先，從淡旺季的角度來(lái)看，“金九銀十”后終端需求將呈現高位回落的態(tài)勢。特別是北方地區進(jìn)入雨雪天氣后，終端需求將進(jìn)入停滯狀態(tài)。從當前的供給狀況來(lái)看，大部分限產(chǎn)區域具體執行方案仍未出臺，高利潤背景下鋼廠(chǎng)仍?xún)A向于通過(guò)各種方式增加鐵水產(chǎn)量。需求率先走弱下，現貨成交已出現乏力跡象。

　　其次，房地產(chǎn)中長(cháng)期需求也壓制市場(chǎng)向上預期。從每一輪房地產(chǎn)周期特點(diǎn)來(lái)看，同比增速開(kāi)始拐頭向下后，后期需求將不斷趨于弱化。數據來(lái)看，房屋新開(kāi)工及商品房銷(xiāo)售面積累計同比增速自去年10月開(kāi)始走低后維持不斷走弱趨勢。1—9月數據顯示，房屋新開(kāi)工面積累計同比增速6.8%，商品房銷(xiāo)售面積累計同比增速10.3。同比增速數據維持繼續下滑態(tài)勢，這也將強化市場(chǎng)對需求不斷減弱的預期，進(jìn)而對近月合約形成壓制。

　　限產(chǎn)力度仍有待驗證

　　8—9月，市場(chǎng)開(kāi)始正式聚焦京津冀地區采暖季高爐及焦化限產(chǎn)的預期。按照文件規定，11月15日至次年3月15日針對“2+26”重點(diǎn)城市高爐將限產(chǎn)50%，涉及全部城市鋼鐵產(chǎn)能約2.8億噸、重點(diǎn)城市2.1億噸。若嚴格執行限產(chǎn)，供給收縮的影響力度無(wú)疑是空前的，但執行的難度是困擾當前市場(chǎng)的最大不確定性因素。

　　從具體執行來(lái)看，當前只有武安地區出臺了具體的限產(chǎn)方案并嚴格執行。對于產(chǎn)量占比較大的唐山，雖然限產(chǎn)時(shí)間有所提前，但具體執行方案仍未出臺。市場(chǎng)認為針對高爐限產(chǎn)難以實(shí)行一刀切的方法，高爐產(chǎn)能大小的結構性問(wèn)題是擺在限產(chǎn)措施面前的一道難題。

　　從盤(pán)面來(lái)看，近期唐山提前限產(chǎn)帶動(dòng)短期反彈后并未繼續上行，也反映了市場(chǎng)對于限產(chǎn)供給端收縮程度存疑。隨著(zhù)淡季的來(lái)臨，鋼材銷(xiāo)售已開(kāi)始出現疲軟狀態(tài)。若后期限產(chǎn)政策落地不及預期，價(jià)格較難出現強勁拉升。

　　相對看漲遠月合約價(jià)格

　　從現貨銷(xiāo)售角度來(lái)看，9月下旬至今現貨表現疲弱，這與需求率先走弱有關(guān)。伴隨著(zhù)采暖季的來(lái)臨，螺紋鋼1801合約接下來(lái)將面臨供需雙向收縮的情形，邏輯上較難形成明顯的單邊驅動(dòng)。但1805合約回調后買(mǎi)入機會(huì )將變得較為清晰。首先，從限產(chǎn)的性質(zhì)來(lái)看，生產(chǎn)螺紋鋼的企業(yè)多為民企。相比國企的環(huán)保達標，民企的限產(chǎn)力度將更為嚴重，預計今年冬季較難出現大的庫存累積。其次，從需求的淡旺季來(lái)看，冬季限產(chǎn)過(guò)后將迎來(lái)建材的需求旺季。最后，偏高的絕對價(jià)位勢必將限制貿易商整體的冬儲量。若庫存整體未形成累積，遠月合約將有望走出明顯的上漲行情。

　　綜合來(lái)看，伴隨著(zhù)需求率先進(jìn)入淡季，終端采購出現疲弱，后期采暖季高爐限產(chǎn)的執行方式與力度將成為影響行情的關(guān)鍵因素。螺紋鋼主力合約在供需雙向收縮下較難形成明顯的單邊驅動(dòng)。遠月1805合約若出現明顯回調，將是較好的買(mǎi)入機會(huì )。